文丨承承 编辑丨李壮
超过一半的工程机械公司2025年业绩实现增长，行业龙头海外收入占比超60%，这些现象预示着行业的景气度在快速回升。
工程机械行业正展现出明确的复苏势头。截至2026年4月7日，在已披露2025年业绩的工程机械行业23家上市公司中，有13家业绩实现同比增长，占比达56.5%。龙头企业表现尤为亮眼，三一重工、中联重科均实现“营收双位数增长、净利润增幅超30%”。然而，当前行业的回暖并非传统基建驱动的简单复制，而是国内政策托底与海外市场扩张、全球化收入结构优化共同作用的结果。行业景气度回升已从企业财务报表延伸至销售数据与市场指数，一个由内外需共振驱动的新周期正在开启。
行业景气度持续回升
工程机械行业景气度正持续回升，市场复苏信号明确。截至2026年4月7日，申万工程机械行业已有8家公司披露2025年正式年报，另有8家公司披露2025年年度业绩快报（剔除重复数据）。统计数据显示，无论是正式年报还是业绩快报，均有4家（占比50%）公司实现业绩同比增长。
在披露正式年报公司中，金道科技（301279.SZ）、三一重工（600031.SH）、中联重科（000157.SZ）均实现“营收双位数增长、净利增超30%” 的高质量增长态势；推土机行业龙头山推股份（000680.SZ）业绩亦稳步增长9.86%。在披露业绩快报公司中，万通液压是8家披露快报公司中唯一实现营收和利润均双位数增长的公司（营收同比增长11.14%、归母净利润同比增长16.45%）。
除了上述公司，另有7家工程机械公司曾披露2025年业绩预告（剔除已披露年报和业绩快报公司），其中有5家公司实现业绩同比增长，占比达71.43%。唯万密封、中际联合表现出众，预告2025年净利润同比增长上限分别为84.31%、74.71%。
综合统计上述23家公司业绩表现，有13家实现同比增长，占比56.5%，显示行业盈利面正在扩大。
对于行业2025年的景气情况，行业龙头三一重工在2025年年报中做出分析，其表示：2025年，国内工程机械行业步入温和复苏与结构优化的新阶段。在“大规模设备更新”政策、一揽子增量宏观政策托底，以及“机器替人”趋势的共同催化下，国内市场景气度稳步回升。海外工程机械市场展现强劲韧性，非洲、东南亚等新兴市场需求旺盛，中国工程机械厂商的全球份额与盈利能力实现稳步提升。
山推股份同样在年报中表示，“2025年，工程机械行业运行呈高位趋缓、稳中有进态势，工程机械销售向好，对外贸易实现较快增长，整体展现出较强韧性。”
东吴证券在研报中表示，工程机械行业自2025年下半年进入景气修复通道。其判断，当前行业处于上行周期起点，未来2–3年板块利润增速有望维持在20%以上，核心标的2026年估值仅10倍–16倍，具备配置价值。
值得一提的是，近期披露的3月CMI（工程机械市场指数）也佐证了工程机械行业处在景气回升阶段。公开数据显示，3月CMI录得132.96，同比增长3.42%，环比增长26.12%。该指数在历经11 个月后重返扩张区间，标志着国内工程机械市场逐步进入旺季。
此外，2026年政府工作报告明确通过超长期特别国债支持设备更新及“两重”建设。叠加2016–2020年销售高峰期的设备进入置换期，以及“国四”排放标准推动老旧设备出清，国内更新需求正持续稳定释放，为行业景气度的持续回升提供了坚实支撑。
行业龙头公司之一的徐工机械(000425.SH)在近期接受机构调研时指出，国内工程机械市场正呈现积极迹象，特别是土石方机械已连续多月实现销量转正。长期来看，国家“两步走”战略持续推进，城市化不均衡带来的投资空间、设备自然更新需求、新能源产业拉动以及细分领域增长潜力，均为行业复苏提供动力。叠加重大项目落地，预计2026年内销市场将持续回暖，行业有望步入上行周期。
三一重工则在年报中指出，2026年工程机械市场有望持续向好。国内市场方面，基建投资、新型城镇化、矿山及水利工程等需求将在政策护航下进一步释放，叠加超长期特别国债及地方化债资金的逐步落地，市场有望加速回暖。此外，新能源与智能化产品渗透率的提升，将激发出庞大的更新替代需求，进一步推动行业增长。海外市场方面，全球基建与矿业投资维持较高景气度。尽管面临地缘政治与贸易壁垒的不确定性，中国工程机械厂商正通过积极的“本地化”全球布局与科技创新，进一步实现全球市场份额与品牌价值的双重跃升。
三一重工、中联重科业绩增速超过30%
工程机械行业是国内高端装备制造的核心组成部分，三一重工、中联重科则是板块内的知名龙头。
据最新披露的年报数据显示，三一重工2025年实现营收897.00亿元，同比增长14.44%；实现归母净利润84.08亿元，同比增长41.18%；实现扣非归母净利润82.21亿元，同比增长54.13%。中联重科2025年实现营业总收入521.07亿元，同比增长14.58%；实现归母净利润48.58亿元，同比增长38.01%；实现扣非归母净利润33.70亿元，同比增长31.93%。
在三一重工的收入构成中，挖掘机械收入345.4亿元、混凝土机械157.4亿元、起重机械155.6亿元，三大品类合计占营收比重超70%。其中，挖掘机械连续15年国内销量第一，混凝土机械稳居全球第一，起重机械全球市占率稳步提升。
海外收入已成为三一重工业绩增长新引擎，占比持续扩大。据公司财报，海外收入占比在2022年还只有45.25%,而到2025年时，占比已经提升至62.73%。金额也由2022年的365.71亿元提升至2025年的562.69亿元。值得一提的是，三一重工的海外市场中，非洲地区的主营业务收入增长最快，增速达55.29%。
在中联重科收入构成中，按行业分类，工程机械收入481.2亿元，占比92.34%；农业机械收入35.4亿元，占比6.8%；金融服务收入4.5亿元，占比0.86%。目前来看，中联重科产业梯队成型，新兴业务加速放量。其中，传统板块方面，混凝土机械收入100.57亿元，同比增长25.5%；起重机械收入166.37亿元，同比增长12.5%。新兴板块方面，土方机械收入96.72亿元，同比增长44.99%。百吨级以上矿用挖机国内市场份额跃居行业前三，挖掘机出口规模跻身国内前三。高空作业机械收入59.71亿元，同比下降12.63%。超高米段直臂产品全球领先，高米段产品在欧洲、美洲、亚太实现规模化出口。农业机械海外销售规模同比增长21%。
与三一重工收入构成类似，海外收入同样是中联重科业绩增长的新引擎。据中联重科财报数据，公司2023年海外收入占比还仅为38.04%，而到了2025年时已经达到58.56%。占比提升20个百分点。
具体来看，中联重科2025年境外收入305.15亿元，同比增长30.52%。在区域方面，非洲区域同比增长超157%，拉美、东南亚、中东等新兴市场均实现高速增长。在网点布局方面，公司已建成30余个一级业务航空港、430多个网点，海外本土化员工约6000人。在海外研发制造基地方面，中联重科在意大利、德国、墨西哥、巴西、土耳其、美国、匈牙利等国家拥有生产基地，高机匈牙利工厂建成投产，扩建升级德国威尔伯特工厂项目。
“加快构建全球化发展新格局。” 中联重科在年报中指出，公司以“端对端、本土化、数字化、合规化”为海外战略指引，依托高端制造、高端产品、高端服务优势，加速开拓海外市场。具体做法包括：持续深化端对端业务管理体系，加快本地化布局，加速业务数字化转型，加强合规风控体系建设，推进海外研发制造基地全球化布局。
与三一重工、中联重科“营收双位数增长、净利增超30%”的表现相比，推土机龙头山推股份业绩表现略显平淡，其2025年实现营业收入146.20亿元，同比增长2.82%；实现归母净利润12.11亿元，同比增长9.86%。不过，公司海外收入增长迅速，2025年海外业务收入为87.41 亿元，同比增长了17.94%。海外收入占公司营收的59.79%,相比2024年的52.12%占比提升了7个百分点。
山推股份2026年的经营目标是，“营业收入161亿元，其中海外收入105亿元”。
机构积极调研
目前，机构对工程机械行业保持着很高的关注度。据Wind数据统计，截至3月31日，申万工程机械板块35家成分股中，有16家公司在今年一季度获得机构调研，其中调研次数在2次以上的公司有6家，分别为山推股份、徐工机械、福事特、铁拓机械、中际联合、中联重科，被调研次数分别为6次、3次、3次、3次、2次、2次。
此外，从目前正在陆续公布的基金年报来看，对比2025年中期数据，在今年一季度获得机构调研的公司中，有多家公司获得基金增仓。比如山推股份的基金持仓占比由2025年中期的9.89%提升至目前的12.08%，中联重科的基金持仓占比由中期的8.06%提升至目前的10.38%，柳工由中期的15.42%提升至目前的19.71%……总之随着基金年报的陆续披露，基金持仓占比还有望继续提升。
在3月20日的机构调研中，机构对山推股份提出了多个问题，其中针对 “大马力推土机销量情况及2026年目标”问题，山推股份表示：“2025年以来，利用俄罗斯高寒工况，持续迭代、升级产品，并将成熟的销售服务经验，推广至全球其他主要矿山市场，实现了在多个地区与国家由零到一的迈进。在此基础上，公司的大马力推土机已然具备了向着历史最好成绩继续迈进的底气与实力。” 山推股份在调研中还进一步指出，“公司密切关注市场变化，如果必要，公司会考虑涨价策略”。
对于非洲地区的业务布局情况及挖掘机产品中各吨位产品的销售占比情况，山推股份也在调研中进行了说明。其指出：公司在非洲的销售已然实现全域铺开。2025年，非洲地区已跃升至公司海外出口最大的单一市场。从挖掘机来讲，非洲地区的挖机销售以中大型设备为主，同时矿用挖掘机今年以来在非洲也实现了销售突破，产品以中大型化为主的结构也使得公司拥有充足的信心进一步倾斜资源并将其作为下一个五年的发力重点之一。
徐工机械作为国内工程机械行业领军企业，通过技术创新与体制改革实现了从地方国企向全球化现代上市公司的跨越。目前，公司在起重机、土方机械等传统优势领域保持领先，同时大力拓展高空作业机械、矿山机械等新兴战略板块，形成了完善的产品矩阵。
徐工机械尚未披露2025年年报，但从其2025年三季报来看，前三季度实现营收和归母净利润已经实现两位数增长（同比增长11.61%和11.67%）。在三季报业绩说明会上，公司表示，2025年总体目标是营业收入增长10%以上。在最新机构调研中，针对机构关注的“对矿山机械如何规划？”问题，徐工机械表示，“目前公司矿山机械包括两桥矿车、矿挖、电铲、铰卡、宽体自卸车等产品协同发展，形成行业内产品系列最齐全、竞争力最强的露天矿山机械挖、装、运成套化解决方案，为全球矿山客户提供一站式服务。公司矿业机械属于新兴产业，目前国内第一、世界前五”。
徐工机械对矿山机械业务的未来充满信心，其看好的原因主要有三个：一是在新能源矿产需求增量驱动下，全球矿产资源开发总产量呈稳定增长态势；二是随着矿山开采工艺的深部化发展，矿山设备升级换代需求将持续增长，矿山机械还将迎来矿山设备更新高峰期；三是公司在矿山机械“十年磨一剑”，技术储备扎实深厚，也得到了国际高端客户的充分认可和支持。“根据‘十五五’规划，公司矿业机械板块（含地上、地下矿山设备、备件等）在2030年目标是超400亿元”。
（本文已刊发于4月11日出版的《证券市场周刊》。提及个股仅为举例分析，不作为买卖建议。）
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